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火狐体育vip通道:深耕游戏游艺行业多年华立科技:重磅IP产品完善产业链布局

  华立科技集设计、研发、制造、发行、营运、服务于一体,是国内最大的商用游乐设备发行与运营综合服务商

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  华立科技集设计、研发、制造、发行、营运、服务于一体,是国内最大的商用游乐设备发行与运营综合服务商之一,广东省高新科技企业。

  公司产品覆盖中国和全球近万家高级游乐场所,致力于提供多元化线下游乐体验和室内乐园一站式解决方案。

  2010-2012:创始人苏本立凭借20年游艺设备行业经验,于2010年8月20日成立广州华立科技有限公司,公司主要基于国际知名的 IP 套件设计、研发、生产、销售游艺设备,并不断扩大游艺设备销售规模,商业模式较为单一。

  2013-2017:公司于2013年推出设备合作运营业务,增加动漫 IP 衍生品业务。设备合作运营业务将公司业务链拓展到下游运营市场,有助于公司了解市场需求,了解游艺设备运营情况,促进公司产品升级、研发;动漫 IP 衍生品业务将游艺设备与动漫 IP 结合,用户可以通过使用设备收集动漫 IP 实体卡牌,并使用卡牌在游艺设备进行游戏,进一步提高了游艺设备的趣味性。

  在这一阶段,公司扩充了自身的盈利渠道及产品形式,逐步深化多元化业务布局。

  2018-至今:公司将运营业务延伸至游乐场运营,于2018年12月收购广州科韵,开始拥有自营游乐场。同时,进一步强化 IP 产品布局,陆续推出“奥特曼”、“宝可梦”、“龙珠”等动漫 IP 形象卡片,多元化盈利结构进一步深化。公司于2021年 6 月登陆 A 股市场,成为行业内第一家上市公司。

  华立科技凭借对游戏游艺潮流的准确把握,先进的研发设计和强大的生产资源,全力打造共赢共生的产业链生态系统,与全球高端平台和跨国游戏游艺品牌企业,包括微软Xbox,万代南梦宫(BANDAI NAMCO)、世嘉(SEGA)、MARVELOUS,RAW THRILLS, KONAMI、IGS等,以及国内外大型连锁主题乐园,如大玩家、Meland,星际传奇、风云再起,万达宝贝王、恒大乐园、永旺莫莉幻想、Time Zone、Fun World等建立了长期战略合作关系,不断为消费者带来最具沉浸感的线下游乐体验。

  在终端方面,通过不断推出健康、创新的游乐产品,经营多家阳光化、规范化、高科技的游艺游乐场所,逐步改善社会大众对动漫游戏游艺行业的陈旧观念,使阳光、健康、运动、潮流的行业形象成为大众新认知,打造线下主题社交的游乐新场景。

  公司产品畅销全球动漫游乐市场,已成为国内外大型主题乐园、连锁购物商场、商业综合体、旅游景区等商业场所的重要合作伙伴之一。

  截至2021年9月,公司创始人苏本立先生、直接持有公司2.60%股份,公司的大股东华立国际持有公司44.03%股份,由公司创始人苏本立及其家族成员(苏本力、苏文博、苏伟敬)和公司日籍董事Ota Toshihiro共同拥有。

  创始人家族直接持有或通过苏氏创游、华立国际和阳优科技间接持有公司股份比例超过40%,创始人苏本立对公司的控制权稳定。

  上世纪八十年代,公司实际控制人苏本立主要在珠三角地区从事运输个体经营,具备了一定经济实力。

  苏本立先生根据境外游戏游艺产业发展情况,在国内率先进入游戏游艺行业,经过30余年的发展,苏本立先生在行业内积累了丰富的资源和经验,参与制定了多项行业的标准;

  公司日籍董事Ota Toshihiro拥有超过30年游戏游艺设备行业经验,负责公司IP引入工作,增强了公司IP引进实力;

  公司的副总经理兼研发总监Aoshima Mitsuo此前在日本的游艺设备企业担任过销售或研发职务,有助于公司借鉴海外行业经验提升开发实力。

  多年来,公司业绩基本保持持续增长势头。仅2020年由于受新冠疫情影响,除动漫 IP 衍生品业务继续增长外,其他主营业务收入出现不同程度下降,导致2020年营业收入增长为负。

  2021年上半年,随着国内疫情控制,线下游乐场恢复运营,公司游艺设备销售和游乐场运营收入实现大幅增长;2016-2020年,公司归母净利润呈现整体上升趋势。

  2018年,公司因处置长期股权资产投资和出售东莞微勤产生偶发性亏损 657.5 万元和 39.5 万元,导致净利出现下跌,而 2019 年归母净利润增长 90.6%,2021 年,因公司业务受 疫情影响减小,上半年实现归母净利润 3116 万元,较 2020 上半年大幅增长2524.29%。

  游艺设备销售收入为公司主要收入,2020 年收入达到 26447.27 万元,但收入占比较前几年有所降低。

  动漫 IP 衍生产品收入由 2017 年 5.28%提高到 2020 年的 16.05%,2021 年上半年进一步 提升达到 32.7%,是公司收入增长的主要看点;公司游乐场运营业 务开始于 2019 年,占比较为稳定。

  毛利率方面,2017-2020 年,游戏游艺设备销售、动漫 IP 产品销售、设备合作运营的毛利率较为稳定,为 30%左右;游乐场运营业务运营成本相对较高,2019 年毛利率为 20.46%,2020 年游乐场运营毛利率由于疫情不能营业原因,毛利率出现暂时性下滑。

  2017-2020 年,公司期间费用率水平逐年下降,2021 年上半年期间费用率与 2020 年上半年相比保持稳定,期间费用控制良好,内部成本管控能力较强。

  商用游戏游艺设备于上世纪 80 年代从香港进入我国沿海地区,并逐步从沿海城市覆盖到内地。

  改革开放以来,我国经济迅速增长,居民可支配收入也保持较高增长水平,《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出,在提高发展平衡性、包容性、可持续性基础上,到 2020 年国内生产总值和城乡居民人均收入比 2010 年翻一番。

  随着我国经济持续快速发展,城乡居民的文化消费需求数量不断增加,质量不断提高。

  2020年,全国居民用于教育文化娱乐的人均消费支出为2,032元,比2013年增长45.38%,2014-2019年年均增长10%,教育文化娱乐支出占全部消费支出的比重为9.6%。

  未来,随着国民经济的持续增长,居民收入水平及消费能力仍将保持较快增加,除衣食住行类的基础层面消费外,对休闲娱乐、教育等精神层面的消费需求也不断增加,将为游戏游艺行业的快速发展提供有力的消费基础。

  根据《2020广东省游戏产业年度发展报告》的数据,广东省是我国游戏游艺设备生产的主要基地,2016年-2020年,广东省游戏游艺机营收占全国市场98%以上,游戏游艺设备行业区域集中度高。

  公司所处行业市场空间大,2016年-2019年,全国游戏游艺机营收规模超百亿,2020年受疫情影响,营业收入为97.5亿元,我们认为,未来随着疫情影响减小,游戏游艺机营收规模将进一步增长。

  游戏游艺设备生产型企业较多,广东省游戏游艺设备生产企业超过2000家,大多为中小企业,产业集中度较低,市场竞争较为激烈,华立科技作为该行业头部企业,市场份额仅占不到3%。

  公司作为国内龙头企业之一,但经营规模与万代南梦宫等国际上的同业上市公司相比还有较大差距,与世宇科技同属于国内游戏游艺设备制造领域规模较大的公司。

  从我国文化产业长远建设需求出发,为促进行业健康有序发展,并规范企业经营行为,我国陆续颁布多项法律法规,从研发、制造、销售及经营等环节对从事设备制造行业的企业及下游娱乐经营场所进行规范管理。

  2000年,国务院等七部委曾出台政策要求全民禁止生产、销售游戏游艺设备;后禁令得到小幅度的放开,2009年,文化部《关于进一步加强游艺娱乐场所管理的通知》指出:游艺娱乐场所使用的游戏设施设备必须是依法生产、进口,并经文化部审查通过的产品;直到2015 年,《文化部关于允许内外资企业从事游戏游艺设备生产和销售的通知》下发,全面允许内外资企业从事游戏游艺设备生产和销售,且游戏游艺机审批由省级文化部门负责。

  游戏游艺行业对未成年人的监管主要参照2020年新修订的《游戏游艺设备管理办法》,其中明确,除国家法定节假日外,娱乐场所及其他经营场所设置的电子游戏设备、游戏机等,不得向未成年人开放或者提供服务。

  这一监管政策与近期出台的主要针对线上游戏的《防止未成年人沉迷网络游戏的通知》相比,严格程度可谓不相上下。

  相较于网络游戏版号,游戏游艺设备的内容审核相对顺畅。根据《游戏游艺设备内容审核管理办法》规定,由省级文化行政部门负责游戏游艺设备的内容审核程序,并在自受理申请之日起20日内作出批复,并由文旅部统一公示。

  公司生产的游戏游艺设备主要应用于万达宝贝王、恒大乐园、大玩家、星际传奇、风云再起、永旺幻想、Time Zone、Fun World等国内外知名主题乐园。

  公司为客户和消费者提供类型丰富、娱乐性强的产品设备,涵盖模拟体验类、休闲运动类、亲子娱乐类,充分满足亲子娱乐、家庭休闲、体育益智、动漫文化等社会文化潮流需求,具体包括狂野飙车 DX、舞萌 DX、极速 5、巨兽浩劫2代、甜 蜜宝贝5等,产品类型丰富。

  游艺设备销售收入是公司营业收入的主要来源,2018-2020年分别贡献公司79.19%/59.94%/62.24%的营业收入。

  虽然2018-2020年公司游艺设备销售收入有所下降,但市场份额占比上升,2020年达到2.71%。

  2018-2020年,公司模拟体验类游艺设备销售收入占比超过50%,亲子娱乐类销售收入占比逐年下降,公司主动进行产品结构调整,减少技术含量低、单价低、毛利率低的产品生产销售,主要为亲子娱乐类产品的调整,产品结构的调整有利于公司将研发精力集中于高端、差异化产品上,有助于增强公司产品竞争力,进一步提高市场份额。

  2018年至2019年,公司设备出货量分别为13,513台和9,966台,同行业可比公司世宇科技同期销售数量分别为14,831台和13,658台。

  世宇科技2019年销售数量低于2018年,扣除单价低于2万元/台出货设备之后,公司2018年至2019年出货数量为9,018台和8,606台,与世宇科技变动趋势一致。

  2020年设备出货量下降主要为新冠疫情影响,随着国内新冠疫情逐渐得到控制,下游客户运营逐渐恢复,未来设备销售有望恢复往年同期水平。

  公司经营规模业内领先,旗下游艺设备 IP 分为授权 IP 和自研 IP,授权 IP 方面,公司与微软(Microsoft)、万代南梦宫(Bandai Namco)、世嘉(SEGA)、科乐美(Konami)、Raw Thrills、鈊象电子(IGS)等建立了战略合作伙伴关系,目前公司已获得了多款 IP 在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权,包括《奥特曼》、《马力欧》、《光环》、《变形金刚》、《古墓丽影》、《巨兽浩劫》、《头文字 D ZERO》等。

  公司与主要 IP 套件供应商建立了长期稳定的合作关系,公司在合同到期后续签的可能性较大,且拥有 IP 设备境内独家销售权。

  截至2020年12月31日,公司共有 28 款自有 IP 研发产品,已有拥有 118 项专利、123 项软件著作权,公司自主研发的《雷动》系列产品已由当初单一赛车款式拓展至摩托、赛艇等产品系列,在引入欧美发达游戏市场后受到当地玩家欢迎。

  截至目前,公司先后推出模拟体验类、亲子娱乐类、休闲运动类等各类游戏游艺产品 192 款,且产品在市场上具备较高的竞争力。

  公司游戏游艺设备质量精益求精、工业设计符合人体工学,运用声、光、电、机械、体感、VR 等多重技术,设备科技感突出且富有创意,融入《变形金刚》、《马力欧》等动漫文化属性,能够使游戏游艺设备实现其他游戏平台无法比拟的独特游戏体验效果。

  2018-2020年度销售设备产品涉及 VR、AR、5G 技术的设备收入占比逐年攀升,由 14.58%上升为 35.12%,拥有新技术的产品逐渐成为公司主流。

  卡牌游戏的雏形是 N-RPG(桌面角色扮演游戏)游戏 D&D(龙 与地下城),发明者是一个美国保险推销员 GaryGygax(加里·吉盖斯),起源于 70 年代的龙与地下城桌游不仅仅成就了 RPG 游戏史的辉煌,也开启了桌面卡牌游戏的大门。

  在 20 世纪 90 年代中期,由美国数学教授理查·加菲设计,Wizards of the Coast 公司发行的 《魔法风云会》(万智牌)成为世界上第一款集换式卡牌游戏(TCG),并迅速在世界范围内传播,拥有 600 万的全球用户,每年有官方举办的全球联赛,巨大的商业成功极大的推动了卡牌游戏的发展。

  90 年代末期,以日本动漫《游戏王》为背景的集换纸牌游戏问世,再次极大扩展了全球卡牌游戏市场,超过 250 亿张的实体卡牌销量也创下迄今为止全球销售最多卡片游戏的记录。

  根据华经产业研究院数据,2020 年全球集换式卡牌游戏市场规模已达到 111.3 亿美元,预计 2027 年市场规模将扩大至 312.6 亿美 元,2021-2027 年复合年增长率为 15.9%,仍保持非常高的增长速度。

  2020 年日本的纸牌游戏和集换式卡牌的市场规模达到 1222.4 亿日 元(约合 71.71 亿人民币),占日本玩具市场规模的 14.79%,2014-2020 年的复合年增长率为 5.80%,由于中日玩具偏好的一致性、文化上的相似性和 IP 的共通性,预计中国卡牌游戏占比与日本 类似。

  据统计,2020 年我国玩具行业市场规模为 779.7 亿元,按照卡牌游戏市场占比 14.75%计算,预计 2020 年我国卡牌游戏行业规模约 115 亿元。

  亚太地区集换式卡牌游戏市场的批发价值由 2014 年的 378.34 百万增加至 2019 年的 758.75 百万,复合年增长率为 14.9%。

  主要由于人们对娱乐的需求随主要集换式卡牌游戏品牌(例如魔法风云会、宝可梦、游戏王及 Wei? Schwarz 等)的品牌知名度上升而增加。

  集换式卡牌游戏市场于 2020 年快速增长,主要动力来自 2019 年末推出的宝可梦繁体中文版,以及于 2020 年推出的游戏王简体中文版。

  预计批发价值于 2019 年至 2024 年预测期间持续增长,并最终于 2024 年达 2479.79 百万港元,复合年增长率为 26.7%。

  其中 2020 年中国内地批发价值 302.61 百万元,2014-2019 年复合增长率 16.8%,预计至 2024 年,复合增长率为 30.7%,高于亚太地区增长率。

  华立科技从 2013 年开始增加动漫 IP 衍生品业务,推出“机甲英雄”IP 的街机游戏卡,2018 年推出“奥特曼融合激战”动漫卡通设备。

  公司“奥特曼”卡牌销售收入快速增长,2019-2020 年营收贡献均超 60%,2020 年达到 4168.02 万元,为华立科技各类 IP 卡片销售收入的主要来源;2020 年,公司不断引入国际知名 IP,推出 “龙珠”、“宝可梦”等动漫 IP 衍生产品,“龙珠”、“宝可梦” 2020 年合计贡献超过 16%,我们认为未来还会进一步提升,有望成为未来增收核心驱动力。

  华立科技 IP 衍生品业务 2017 年营收为 2041 万元,2020 年为 6822 万元,年均复合增长率为 50%,2020 年由于受到疫情影响,仍然同比增长 4.01%,且动漫 IP 衍生产品收入占比由 2017 年 5.28%提高到 2020 年的 16.05%,2021 年上半年达到 32.7%,预计将成为公司业绩增长的重要看点。

  华立科技动漫 IP 衍生品业务借鉴日本 ACG 产业的先进经验,主要通过向游乐场门店投放动漫卡通设备并持续销售动漫 IP 衍生 产品实现。

  动漫 IP 衍生产品配套动漫卡通设备使用,动漫 IP 衍生产品融合了正版 IP 动漫形象的卡片、手办等,消费者每次使用动漫卡通设备时均可获取相关产品。

  公司通过向合作门店销售动漫 IP 衍生产品获取收入。目前公司动漫 IP 衍生产品的销售主要系销售动漫形象卡片。

  公司将自有动漫 IP 形象设备投放至游乐场门店,不收取设备价款及租金,主要通过持续销售动漫 IP 形象卡片获取收益。

  公司只收取动漫 IP 形象卡片的销售收入,消费者为获取卡片的消费金额均属于游乐场客户,公司不参与分成;

  公司向游乐场门店投放卡通设备亦不向游乐场收取或缴纳相关费。公司开创了独特的业务模式,将游戏与卡牌业务结合起来,在卡牌业务中增添趣味性,卡牌通过游艺机销售,玩家在购买卡牌后可选择进行直接获取卡牌或进行游戏,并获取 IP 卡牌。

  集换式卡牌收集者具有较高的用户粘性和回购率高等特点;游艺玩家用户数量巨大,目前,公司销售渠道已经覆盖 1000 多家游乐场门店;而 IP 粉丝具有社交属性、情感需求高等特点,华立科技的动漫 IP 衍生品 游艺机将三种客户群体融合在一起,进一步增加了该业务的用户群体,满足消费者群体收藏、社交等需求,对消费者具有强大的吸引 力。

  动漫 IP 衍生产品配套动漫卡通设备使用,动漫 IP 衍生产品融合了正版 IP 动漫形象,用户使用动漫卡通设备时可获取相关产品(如动漫形象卡片、手办等),产品具有收藏、社交等属性。

  公司动漫 IP 设备投放数量逐年增加,2020 年投放数量近 7000 台,随着设备投放数量的逐渐增多,该项业务的收入将进一步提高,成为公司的又一主要收入来源。

  目前公司已获得了多款 IP 在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权,包括《奥特曼》、《马力欧》、《光环》、《变形金刚》、《古墓丽影》、《巨兽浩劫》、《头文字 D ZERO》等。

  其中“奥特曼”形象卡片销售收入为公司动漫 IP 衍生品业务主要收入来源,公司 2020 年下半年新推出的“龙珠”、“宝可梦”等具有国际顶级 IP 属性的产品,取得较好的市场效果,深受消费者喜爱,值得关注,将推动公司持续盈利能力持续提升。

  奥特曼诞生于 1966 年,之后在全球知名度迅速攀升。1993 年,奥特曼进入中国市场,自此成为了 80 后、90 后乃至部分 70 后和 00 后的童年回忆。

  奥特曼 IP 除了系列特摄作品本身,还有系列漫画、游戏、舞台剧、小说、广播剧等不同载体。不过最能展现奥特曼 IP 经济价值的,还是授权的周边衍生产品,主要包括玩具、卡牌。

  在日本,圆谷除了自己生产少部分奥特曼玩具之外,主要授权给了万代;在国内卡游的奥特曼卡牌授权来自新创华,华立科技就受益于奥特曼 IP,华立的两款奥特曼动漫 IP 衍生产品为“奥特曼融合激战”和“奥特曼变身大决战”,它的销售方式,主要是向合作游乐场门店投放可售卖卡牌的设备,门店再销售给消费者。

  门店主要包括大玩家、乐的文化、风云再起、永旺幻想、卡通尼、汤姆熊。一张奥特曼形象卡片,华立科技向门店销售的最高价格为 4 元(含税),门店向消费者客户的销售价格一般为 6 元-8 元(含税)。

  公司在 2018 年推出“奥特曼”融合激战动漫卡通设备,深受市场欢迎,“奥特曼”形象卡片销量快速增长,2020 销售收入达到 4168.02 万元,奥特曼虽然在全球范围内没有宝可梦和龙珠那么热门,但在我国深受 6-12 岁的小学生喜欢,据《中外玩具制造》杂志,以奥特曼系列形象卡牌为拳头产品的卡游文化去年的营收达到 10-20 亿,占据我国卡牌市场的大部分市场份额,“奥特曼”系列总价值已超过百亿美元,作为一个长盛不衰的知名 IP,公司相关系列产品日后仍将为动漫 IP 衍生品业务主要收入来源。

  江苏省消保委发布的《动画领域侵害未成年人成长安全消费调查报告》显示,不少动画片中时有涉及暴力和犯罪的阴暗元素,导致近七成儿童模仿,《报告》中,列举出了存在问题的 21 部动画作品,其中包括《迪迦奥特曼》,9 月 24 日,《迪迦奥特曼》全网陆续下架,下架 3 天后,9 月 27 日部分集数删减后重新上架。《迪迦奥特曼》虽然是人气最高的奥特曼之一,但自 1966 年开始上映至今,55 年共推出近 50 个奥特曼,奥特曼系列 IP 影响巨大;《迪迦奥特曼》中不乏对人与自然相处的反思,孩子的梦想等积极向上思想。

  据统计机构 Statista 近日公布的数据显示,宝可梦 Pokémon 已成为全球最赚钱的 IP,至今吸金超 1000 亿美元(约合人民币 6000 亿元),且主要收入来源于授权衍生品,达 760 亿美元,占比 76%。

  今年是宝可梦诞生 25 周年,伴随着几代人的回忆,从任天堂的《精灵宝可梦》游戏开始,到后来衍生出电视动画片、电影及 IP 周边,不仅有过无数的跨界联名系列,如今全球已有多家宝可梦专门店、甚至还有宝可梦乐园等。

  2020 年,Pokémon TCG(集换式卡牌游戏)的热度呈现爆发式增长,其拍卖价格也屡创新高。一张 1999 年初 Pokémon 卡牌竞标至 17 万美元的高价,一盒密封完好的补充包也在一年内涨至 36 万美元。

  据 Raisin UK 2020 年的投资报告表明,比起国际拍卖行长久青睐的古董汽车、奢侈腕表、威士忌、球鞋等项目,Pokémon 卡牌、复古游戏和漫画更具投资价值。

  公司于 2020 年下半年推出出宝可梦加傲乐,累计推出三弹卡片,多种游戏模式,不仅满足玩家在策略、竞技上的游戏体验,而且吸引对游戏关注度低的宝可梦 IP 粉丝,带给以收藏为主要需求的玩家类似盲盒和抽卡的优质游戏体验。

  公司凭借公司奥特曼卡牌街机的丰富运营经验,加上宝可梦 IP 的巨大商业价值,有望推动业务进一步增长。

  5.1 设备合作运营:拓展下游客户,形成“运营促研发,研发促运营”良性循环

  设备合作运营业务指公司与合作门店签订协议,约定公司将游戏游艺设备寄放在合作门店运营的游乐场所,每个月按照约定比例收取合作设备运营收入。

  公司通过每月对账、设备盘点、实地拜访客户等方式管理和监控合作运营设备的经营情况。

  2018-2020 年,公司设备合作运营收入分别为 3,162.89 万元、 3,872.86 万元、2,816.07 万元,对外投放设备平均收入分别为 1.21 万元、1.35 万元、0.97 万元,2019 年平均单个投放设备的收入增加 0.14 万元,主要是公司在 2018 年针对对外投放的部分设备进行了内容升级,并根据合作运营业务发展,提升合作运营服务,产品创收能力增强。

  2020 年平均单个投放设备的收入下降 0.38 万 元,主要系 2020 年上半年行业受疫情影响较大所致。2021H1,设备合作运营收入达到 17.1 亿元,同比增长 87.2%。

  设备合作运营业务为公司带来持续稳定收益的同时丰富了公司的盈利渠道,可以满足资金有限的下游客户群体,实现游戏游艺设备供应商和运营商共担风险、共享收益,与游艺设备销售业务形成互补,充分把握用户群体的需求变化,形成“研发支持销售,销售引领运营,运营促进研发”的良性循环,对引导公司开发、引进新产品、新技术提供及时、有效的指导信息,有助于提升公司开拓新产品的成功率,极大的扩大公司游艺设备的覆盖面。

  游乐场运营服务指公司通过在商业综合体直接经营游乐场所的服务。鉴于室内游乐场等休闲娱乐项目强大的吸引客流能力,国内商业综合体积极引入游乐场门店已成为行业显著趋势。核心地段的游乐场因其巨大的聚集性人流量成为一种不可再生的稀缺资源。

  公司经过多年的游戏游艺产品销售和运营业务,拥有丰富的产业经验,同时,公司与粤海、永旺、万科、绿地等大型商业地产公司建立良好合作关系,将运营服务进一步延伸至游乐场运营服务。

  游乐场运营服务一方面有助于公司对消费者的消费习惯、消费偏好进一步分析,及时调整游乐场经营布局及设备配置,对公司产品的设计、研发具有重要的意义,自营游乐场也是公司向下游客户展示优质产品及经营模式的直接平台,对引导客户进行产品的选购、经营理念的优化提供重要的参考素材,有利于促进原有客户加快引进优质产品,也有利于吸引行业外的投资者进入游戏游艺行业;

  “环游嘉年华”、“城市英雄”是华立科技旗下大型动漫电玩主题乐园连锁化品牌,以“亲子、健康、时尚、电竞”为元素,打造全客群的室内主题乐园,公司致力于用一流的装修,国际顶级的游乐设备,营造最棒的社交氛围,健康的游乐环境,为消费者而生,连接体验最后一公里。

  公司直营游乐场门店 11 家,分布目前主要分别于广州、东莞、佛山等珠三角地区一二线城市,并与全国多家知名商业地产运营商建立战略关系。

  2020年,因受新冠疫情的影响,公司自营游乐场收入有所减少,为 5615.8 万元。该年公司自营游乐场设备数量超过 2000 台,平均每台设备收入 2.73 万元,相较于 2019 年每台设备收入 4.85 万元有所下降,主要系新冠疫情影响,预计 2021 年每台设备收入将恢复至 4 万元以上。

  公司定期举办电竞赛事,华立电竞(简称 WEC,前身为 WLC 华立杯),自2009年起,由广州华立科技股份有限公司,作为主办单位进行的全国性综合类街机品牌赛事,品牌历史已长达 12 年之久,WEC赛事以全国各地以广泛的游戏类型如竞速赛车、节奏音乐、热力舞蹈、卡片娱乐、策略对决、角色射击、体育运动、等多元化产品为竞技项目,线下游乐场所为赛点,涉及公司游艺设备有头文字D Zero,极速 5、舞萌 DX 等,有利于公司推广产品并吸引潜在客户,增加自营游乐场及设备知名度。

  我们认为,公司在未来一段时间内动漫 IP 衍生产品的收入占比将快速增加,最终超越游戏游艺设备收入成为推动公司业绩增长的主要业务,分业务来看:

  2020年,受新冠疫情影响,公司游戏游艺设备业务收入下滑。在去年低基数及疫情影响逐步消退的双重影响下,我们预计21年该项业务将恢复正增长。

  22-23年,游戏游艺业务有望伴随行业发展实现稳定增长,预计收入增速分别为20%/16%。后疫情时代销售情况转好叠加公司逐步减少低毛利率产品的产出,预计游戏游艺设备毛利率将维持小幅增长态势。

  预计 2021 年“宝可梦”以及“奥特曼”两大主力 IP 依旧是推动 IP 衍生业务收入增长的主要动力,IP 衍生业务有望实现 161%的高速增长。其中“宝可梦”随着投放设备数的快速放量,有望超越“奥特曼”,成为公司 IP 业务的第一大主力产品。

  受益于暑假以及较多的节假日,下半年是公司业务的传统旺季,但是受国内疫情反复影响,下半年“宝可梦”等产品的推广进度可能略有延后。

  预计2022年“宝可梦”将继续保持快速扩张态势,叠加近几年来公司每年都会引进一些新的重磅 IP,预计2022年 IP 衍生业务有望实现同比增长107%的高增速。

  2020年受新冠疫情影响,游乐场停止运营,导致公司游乐场收入及毛利率大幅下滑。随着公司自营游乐场逐步恢复运营,叠加公司积极的开店计划(计划在未来三年开设9家新店,2020年当前共11家),预计未来三年公司游乐场运营业务收入将保持较快增长,同比增长25%/45%/42%,业务毛利率也将逐步恢复至疫情前的水平。

  预计21-23年设备合作运营收入同比增长15%/20%/18%,继续强化公司设备在中小游乐场的覆盖率。

  我们采用相对估值法对公司进行估值,选取以玩具行业较为成熟且与动漫 IP 衍生品业务相关的公司泡泡玛特、奥飞娱乐作为可比公司进行比较。2021-2022年,行业可比公司平均 PE 倍数分别为 49.39、31.05倍。

  公司 21 年 PE 略高于行业平均,22 年 PE 略低于行业平均。公司在游戏游艺设备领域竞争力强,引进多款重磅新 IP,拓展动漫 IP 衍生产品业务,未来业绩增长空间广阔。

  公司主营业务从疫情影响中逐步恢复,前三季度实现业绩同比大幅增长,但受国内疫情反复影响,公司新业务带来的业绩增量尚未得到完整体现。

  公司的游乐场运营服务和国内游乐场客户在此期间一度暂停营业以避免疫情扩散,导致公司2020年营收及净利润同比下滑。

  如果国 内疫情反复,可能导致产业复苏进展低于预期,公司游戏游艺设备订单延后或缩减,新品开发和导入市场的时间也可能延迟。

  虽然近年来国家相关政府部门出台了一系列支持鼓励游戏游艺产业发展的政策,为商用游戏游艺设备产业快速、健康发展提供了良好的政策支持。

  但是,考虑到历史上曾经存在过的严格禁令,如果未来游戏游艺产业政策发生超预期的重大变化或调整,可能会对公司未来发展造成一定影响。

  动漫IP衍生品业务为公司业绩重要增长点之一,相关IP主要来自台湾及海外。

  如果公司与IGS、SEGA、BANDAI NAMCO、NPG LTD.等主要合作伙伴的关系发生变化,可能导致公司无法采购对应的IP套件;此外,如果出现一些政策监管的变化导致相关IP无法在大陆顺利销售,同样可能对动漫IP衍生品业务发展造成不利影响。

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