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火狐体育vip通道:华海清科:设备、耗材、服务三大逻辑看好CMP龙头高生长性

  本乡 CMP 设备龙头,成绩继续高速增加公司是本乡 CMP 设备龙头, 12英寸 CMP 设备仅

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  本乡 CMP 设备龙头,成绩继续高速增加公司是本乡 CMP 设备龙头, 12英寸 CMP 设备仅有国产供货商,供货中芯世界、长江存储、华虹集团、英特尔等海内外半导体头部客户,成绩继续大幅增加。 1)收入端: 2021年公司经营收入到达 8.05亿元, 2017-2021年 CAGR 高达 155%, 2022Q1同比+193%。 2021年底公司未发出产品的在手订单超越 70台,将保证短期收入端连续高速增加。 2)赢利端: 2020年公司扭亏为盈, 2021年完成归母净赢利 1.98亿元,同比+103%, 2022Q1到达 0.91亿元,同比+122%,连续高速增加。 2020-2022Q1公司扣非后出售净利率别离为 3.79%、 14.16%和 22.37%,实在盈余水平继续大幅提高。

  逻辑一: CMP 新增需求超 500亿元, 公司 CMP 事务有较大生长空间中国大陆成为全球晶圆扩产中心,依据集微咨询,中国大陆未来 5年将新增 25座12英寸晶圆厂,总规划月产能将超越 160万片,咱们预估对 CMP 设备的需求将到达563亿元。 1)全球 CMP 设备由 AMAT 和日本荏原主导, 2019年全球市占率算计高达95%。公司为本乡 12英寸 CMP 设备仅有国产供货商, 2018-2020年在本乡 CMP 设备市占率别离为 1.05%、 6.12%和 12.64%,继续大幅提高。 2) 公司 CMP 设备已应用于当时国内大生产线nm 也在客户验证, 将充沛获益进口代替趋势。 若仅考虑在本乡新建 12英寸晶圆厂扩产需求带动下,咱们中性估计 2022-2026年公司 CMP设备收入规划算计可达 197亿元。

  逻辑二: CMP 后商场是重要组成部分,公司耗材服务收入快速提高CMP 设备耗材运用量大、中心零部件需定时维保,是后服务商场需求较大的环节。

  1) 获益本乡晶圆厂大规划扩产, 咱们预估仅 2022-2026年中国大陆 12英寸晶圆新增产能, 在 2026年对 CMP 设备配套耗材、 7分区抛光头维保服务的需求就别离可达

  12、36亿元。 2)2021年公司 CMP 配套资料及技能服务收入到达 1.11亿元, 2018-2021年CAGR 高达 205%。咱们判别跟着公司 CMP 设备继续大规划出货,后服务事务有望坚持高速增加态势。 中性景象下, 仅考虑 2022-2026年本乡新建 12英寸晶圆厂扩产需求, 咱们估计公司 CMP 设备配套资料&技能服务的远期收入规划将到达 16.58亿元。

  逻辑三: 晶圆再生需求日益增加, IPO 扩产将成公司新的增加点晶圆再生首要用于晶圆制作产线中测试片的收回再利用, 咱们估计 2026年中国大陆晶圆再生商场规划可达 19亿元(仅考虑 12英寸)。 1) 全球晶圆再生产能高度集中于日本和中国台湾, 在本乡至纯科技、协鑫集成等企业均在活跃布局晶圆再生事务,算计规划产能到达 111万片/月。 2) 公司 IPO 募投加码晶圆再生事务,规划产能为 10万片/月。晶圆再生其间触及 CMP 工艺的抛光环节能够高精度修正前段工艺留下的不平坦晶圆外表,是晶圆再生工艺流程的中心技能难点,归于公司 CMP 主业的技能外延,公司晶圆再生事务具有杰出重围的潜力,有望成为公司新的增加点。

  盈余猜测与出资评级: 咱们估计 2022-2024年公司经营收入别离为 16.79、 25.19和 32.74亿元,当时市值对应动态 PS 别离为 15、 10和 8倍。 考虑到公司生长性较为杰出,初次掩盖,给予“买入”评级。

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